非凡体育产品横纵向拓展顺利东吴证券首予鸣志电器“买入”评级

　　非凡体育东吴证券观点如下，步进为基石非凡体育，产品横纵向拓展顺利，看好新品类放量带动中长期利润中枢上行——新品类主要应用于高效率、高功率密度的下游场景，增量市场空间大、可达的规模上限高于步进电机，而且因技术壁垒更高，对下游议价权强、利润率水平均高于步进非凡体育。

　　拓展高附加值景气赛道，成长空间星辰大海。下游结构来看，公司增量来自于几大新兴行业：人形机器人、医疗非凡体育、新能源、工控自动化等。人形机器人领域非凡体育，电驱系统价值量之于人形机器人，有如锂电池之于新能源车，公司本身在美国具备 AMP、Lin 两大硅谷子公司，接近特斯拉总部，空心杯电机模组研发制造能力强，同时性价比优于 Maxon、Faulhaber 两大空心杯电机龙头，我们认为今年鸣志有望切入 Tesla Bot手指关节模组，明年开始订单放量。新兴、高附加值领域，无刷、伺服等新品类主要导入海外市场的高景气下游，收入占比不断提升。22 年工控/医疗/移动服务机器人/光伏锂电半导体/智能汽车电子，收入同比+32%/+27%/+103%/+17%/+20%。

　　公司是全球微特电机头部企业，绑定海内外龙头企业直销，公司积极拓展高附加值景气赛道，成长空间广阔。东吴证券预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.78/6.01/8.58 亿元，同比分别+53%/+59%/+43%，对应 PE 分别为 56/35/25 倍。

　　证券之星估值分析提示机器人盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示东吴证券盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示鸣志电器盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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